選擇權共和國

關於下半年台股行情的幾個看法

6/13【豐沃觀點-Terry觀點】

1. 別以為股價很會領先基本面，你該知道主力常利用股價的羊群效應來操作籌碼獲利︰早在去年底，法人都很清楚1Q16的財報不會好，但農歷年後，外資的買超，硬是把加權指數推升到8840，只不過，財報一一揭露後，指數依舊跌破8000點大關。520後，外資的連續買超，又讓投資人又疑惑了，大家開始認為台股將要跳過2Q16的企業獲利衰退，直接領先反應下半年的年增率轉為成長，問問自己，你對下半年的景氣回升有多大把握，別認為法人有多神奇，除了老掉牙的用景氣循環週期去推算，法人有何自信認為下半年的景氣一定回升。個人建議，如果近日指數拉得越快，那麼下半年的景氣就不會太好，反之，市場對下半年則還有期待，為什麼呢? 因為不急著出貨，就不需要用力急拉。
2. FED無論何時升息，減少流動性已是確立的方向，但不用擔心，如果FED升息反而會讓股價將上揚，如果不升息，那全年就只能是區間走勢︰美元升值、QE退場，2015/1月，美、中、歐、日的貨幣供給(美元計價)YoY轉為負值，就足讓2015/8後的全球股市走疲，大家自然擔心FED如果加速回收流動性，這股市動能恐受干擾。不過，這菜場都知道的道理，FED官員豈會不知，因此我們相信FED會在”合適=景氣向好”的時機才會升息，所以應該要把升息當股市走高的訊號，而不是當成資金行情的結束。

3. 可惜，升息之時仍在未定之數︰FED公布，5月份勞動市場環境指標 (LMCI)由前月的 -3.4下滑至-4.8，創2009 年5月以來新低，數據落實了5月份的負面就業報告增，這也說明美國經濟仍舊及於景氣向好的階段。

2/14【豐沃觀點-Terry觀點】

春節期間，油價自2/2的32.72下跌至2/11 的30.06，幅度達8.1%，但在OPEC減產傳言再起，2/12急漲至 32.79，2/12日的國際股市亦應聲上揚。

油價大跌對能源產業的倒債疑慮雖早已是股市的主要利空因素之一，但走低的油價依舊造成春節期間的國際股市急速下跌，主要市場中以日經跌13%為最 (日圓兌美元升值5.86%，形同日本負利率政策失敗，可以是部份原因)，法國CAC 與德國DAX各跌6.7%與6.4%次之，美股中的道瓊跌1.1%，Nasdaq跌4%、S&P 500跌2.0%，南韓與香港指數則各跌2.93%與3.54%。而代表市場風險趨避的黃金價格則是大漲9.8%至1238.67美元/盎司

金融市場對原油價格下挫的反應是否已達恐慌等級(超跌)，以美林能源高收益債指數與布蘭特原油價格走勢的對照圖來看，答案似乎是否定的，因為原油價的跌幅明顯高於能源高收益債。

但換個角度來看，或許金融市場認為此次的金融價格不該低於2008金融危機時的水準。在油價已明顯低於非OPEC業者的開採成本、目前的經濟環境優於2009年的水準，我們傾向於後者的解讀，下一個觀察點是否OPEC會提前在6月份之前召開會議。

1/28【Terry觀點】

兩張圖說出股民心中的恐懼：人民幣走貶道盡中國經濟增速的放緩壓力、原油價跌反應通縮現。

中國經濟與通縮當然是問題，但平均各油井的現金生產成本要40美元以上，目前低迷的原油價終將回升，更重要的是，投資的本質在資產配置，當固定收益資產與現金的報酬已盡極至的當下，安全邊際持續提高的股市將漸獲青睞。 下圖是加權指數的市價淨值比區間圖，目前台股的本淨比處於2009下半年以來的新低，但目前加權指數的ROE卻有10%的水準。

如果你接受景氣循環的經驗，筆者相信2016上半年將是本波循環的谷底，而根據筆者的測算，7500點的加權指數，本益比為12.42倍、本淨比更只有1.23倍，股利殖利率達4.96%，這代表什麼？這就是所謂的投資價值浮現。